FOMC 의사록 및 버냉키 발언을 놓고 다양한 해석이 뒤따른다. FOMC 의사록에는 다수 위원들이 경제성장에 대한 강력한 시그널이 관측될 경우 이르면 6월 회의에서 양적완화 규모 감축을 시도할 수 있다는 내용이 포함되었다. 고용시장을 중심으로 지표 개선이 지속된다면 양적완화 속도를 늦출 수 있다는 의미일 것이다. 한편 버냉키 의장은 의회에서 현재 실업률이 높고, 정부가 재정지출을 감축하는 상황에서 연준이 조급하게 자산매입 규모를 줄이면 경제회복이 위협받을 것이라고 언급했다. 다만 QE 축소 시점에 관한 질의응답 과정에서 고용지표 개선 정도에 따라 몇 차례 회의 내에 자산매입 축소 결정이 가능하다고 답변했다. 대략 이와 같은 내용을 놓고 일각에서는 6월 양적완화 축소, 9월 출구전략설이라는 표현을 통해 출구전략이 사정권에 들어왔다고 해석하기도 한다. 연준의 통화정책 후퇴 우려를 자극하고 있는 것이다. 이러한 우려가 반영되면서 글로벌증시는 대부분 약세 마감했다. 미국채(10Y)는 2.0%를 상회했고, 달러화도 강세를 이어갔다.
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그러나 두 가지 이벤트 결과에 대한 확대해석을 경계한다. 양적완화 축소 가능성은 직전 의사록에서 이미 확인되었던 동일한 내용이다. 매파 목소리가 보다 강해졌지만 연준의 공식 스탠스는 기존 통화정책을 유지하고, 양적완화 축소는 경기 상황에 따라 탄력적인 입장이다. 연준이 유동성 축소를 실행에 옮기기 위해서는 단순히 유동성에 기인한 일시적 실물지표 개선보다는 경기 체질 변화가 선행될 필요가 있다. 다시 말해 경제전망에 대한 확실한 근거가 뒷받침되어야 한다. 현재 미국은 풍부한 유동성이 자산가격 상승을 유도해 소비위축을 제한시키고 있지만 제조업경기를 비롯한 생산활동은 여전히 부진하다. 따라서 당분간 연준이 목표로 제시한 고용지표나 인플레이션 수준에 도달하기 전까지 시장 혼란을 초래할 급진적인 변화는 자제할 것으로 판단된다. 또한 과거 대공항 당시 인플레이션 억제를 위해 무리하게 유동성을 축소한 결과 디플레이션에 빠졌던 전례를 답습하지 않기 위해 실제 유동성 축소에 나서더라도 신중하고 소극적으로 진행될 가능성이 높다.
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양적완화 축소 우려 확대로 위험자산 선호도 위축이 예상된다. 단기적으로 하락압력이 우세할 것이다. 다만 연준이 단기간 실질적인 액션에 나설 가능성이 낮다는 점에서 이로 인한 조정은 일시적이거나 제한적일 것으로 판단된다. 정책 불확실성이 추가상승 걸림돌로 부상했지만 더 큰 문제는 펀더멘털 여건이 추세적 상승을 견인하기에 미흡하다는 것이다. 전일 조정의 빌미는 미국이 제공했지만 낙폭 확대를 이끈 다른 이유는 중국 제조업지표 부진에 기인한 바가 크다. 5월 HSBC 제조업 PMI 예비치는 49.6을 기록, 컨센서스(50.4)를 하회했을 뿐만 아니라 기준선 밑으로 떨어졌기 때문이다. 시장 분위기가 제대로 바뀌기 위해서는 기업실적 개선과 함께 경기 모멘텀 강화가 절실하지만 전반적으로 시기상조다. 매크로 여건을 낙관하기 어렵고, 센티멘탈 위축에 따른 장중 변동성 확대가 예상되는 만큼 중소형주 및 경기방어주 위주로 선별적 대응이 필요해 보인다.
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