개인의 저가 매수만 있었던 코스피, 소화하지 못한 외국인 비차익 프로그램 매도
 
지난 주말의 상승추세를 이어가지 못한 하루였다. 선물옵션 만기와 그리스 국채교환 협상 등의 악재를 무사히 넘어가는 과정이었고 지난 주 후반 투신과 연기금 등 국내 유동성의 소폭 매수가 나오면서 이번 주도 상승추세를 이어 갈 수 있다는 기대감이 있었지만 장 초반부터 나온 외국인 중심의 비차익 프로그램 매도(1,521억원)를 흡수 할 수 있는 주체가 없었다. 대규모 매수 주체는 개인이 유일했는데 전일 코스피 하락에 개인은 순매수(2,863억원) 대응하면서 계속 저가매수 전략을 유지하는 모습을 보였으나 기대했던 투신(-1,220억원)과 연기금(-242억원)은 다시 순매도로 대응하면서 외국인 매도(-1,468억원)와 함께 코스피를 지속 압박하였다. 전일 코스피의 흐름은 외국인 매도 시 취약해지는 수급상황이 크게 나아지지 않았다는 점을 다시 환기시켜 주었으며 글로벌 경제에 대한 시장 참여자들의 자신감이 아직 부족한 국면이라는 점 또한 알려 주었다.
 
글로벌 경기에 대한 자신감이 부족하지만 거쳐야 할 과정
 
시장 참여자들이 미국 경제의 더블 딥(Double Dip)과 그리스를 비롯한 남유럽 국가의 디폴트 우려감에서 벗어나 미국 경제의 회복과 신흥시장의 성장을 기반으로 한 글로벌 경제성장 기대감으로 서서히 시선을 옮기고 있는 것은 분명하지만, 최근 부각된 몇 가지 요인으로 인해 글로벌 경기에 대한 자신감이 낮아진 모습이다. 가장 크게 영향을 주고 있는 부분은2012년 중국 경제성장률 목표치 인데, 비록 과거 중국 정부의 성장률 목표치가 보수적인 경우가 많다고 하더라도8% 아래인7.5% 성장률은 숫자 자체로 적지 않은 심리적 부담을 주고 있으며, 22년 만에 가장 컸던 2월 무역수지 적자폭(약314억 달러)이 결정적으로 부담을 키우게 한 요인이었다. 그리스 국채 교환협상이 집단행동조항(CAC’s)통해 채권자들의 참여율을 높이면서 마무리 되었지만 향후 그리스의 경제성장이 뒷받침 되지 않으면 재정위기를 근본적으로 벗어날 수 없다는 우려가 협상과정에서 꾸준히 지적되었고 지난3/2일에 있었던 스페인 총리의2012년GDP 대비 재정적자 목표치 상향(4.4% - 5.8%)소식도 유사한 연장선에서 다시 우려감을 키웠다. 그러나 중국의2월 무역수지 적자폭 확대는 수출감소가 아닌 수입급증에 의한 것으로 수출 경쟁력 악화와 유로존 침체에 따른 구조적 적자확대가 아니고, 스페인의 경우2013년 신재정협약 발효 전 이미 상당히 엄격해진 재정지출 기준이 적용되고 있는 상황이므로 경기회복과 재정지출 감소 사이의 공백구간에서 나오는 어려움이 부각되는 것으로 보기 때문에 작년보다 상황이 악화된 것으로 볼 수 없다.
 
결국 중국의 경우 수출중심경제와 소비, 내수중심 경제 사이, 유로존의 경우 재정지출 감소와 경쟁력 회복, 최저 경제성장률 유지 사이에서 최적 지점을 찾아내야 하는 국면에 있기 때문에 어려움이 분명히 있지만 거쳐야 할 과정으로 받아들일 수 밖에 없다. 분명한 것은 2008년 미국 금융위기와 2010,2011년 유로존 재정위기 보다 2012년을 나쁘게 볼 이유를 억지로 찾으려면 찾을 수도 있겠지만 그럴 필요는 적어도 아직까지 없다고 본다.
 
현금비중을 늘리기 보다는 하락한 업종으로 이동해야 할 듯
 
상승 기대감에 반하는 전일 조정은 하락 폭 이상으로 심리를 위축시킬 수 있고 주요국 증시하락이 이어진다면 코스피 지지선 하향 가능성도 있지만 현재 주요국 증시가 크게 하락할 만한 요소가 보이지 않기 때문에 코스피는 여전히 2,000P 를 기준으로 움직일 것으로 본다. 현금 비중확대의 이점이 크지 않을 것으로 보기 때문에 대외 변수에 의해 낙폭이 심하거나 가격이점이 발생한 업종으로 이동하는 것이 더 필요한 국면으로 보인다. 삼성전자를 비롯한 IT 업종 내 어느 정도 상승폭이 있는 종목이라면 화학, 기계, 철강 업종 등 중국 성장정체 우려감으로 하락한 업종이나 금융, 조선, 건설 등 아직 가격 이점이 부각되고 있는 업종의 비중을 늘리는 것이 현재 국면에서 더 나아 보인다. 종목별 차별화는 계속 될 가능성이 있고 개별 종목의 모멘텀 반영폭이 클 수 있기 때문에 여전히 지수 보다는 종목에 집중해야 할 시기로 보고 있다.