12월 증시 방향성에 대한 논의 보다는 각 투자 주체별 매매 형태 및 매수 업종에 초

점, 기관매수참여 여부 중요

2010년 증시는 1개월 만을 남겨두고 있다. 2009년은 코스피 바닥권에서의 상승, 2010년은 대외 악재를 극복한 박스권 돌파라는 각각의 의미를 가진다. 2010년 한해는 주식시장의 관점으로만 바라본다면 결코 호의적이거나 수월한 상승을 기대할 수 있는 시장이 아니었다. 미국 경제의 더블딥, 디플레이션 우려, 유럽국가들의 국가채무 문제, 각국의 환율갈등, 중국 부동산 거품 문제 등 ‘당분간 주식은 좋지 않을 것’ 이라는 냉정한 표현이 더‘전문가적’으로 보일 수 있었던 환경이었지만 코스피는 9월 1,800P 박스권 돌파에 성공했다.

사후적으로 분석한 상승의 이유는 다양했다. 미국 양적 완화정책에 따른 유동성 유입, PER를 기준으로 한 한국증시의 저평가 논리, 환율하락으로 인한 외국인 매수 유인, 양호한 대표 기업들의 실적 등이 그것이다. 잘못된 분석은 아니지만 앞서 나왔던 글로벌 경기변수는 아직 진행 중이며 상승의 이유들 또한 현상의 설명에 더 가깝다. 바꿔 질문해보자. 양적 완화책에 의해 유입된 유동성이 유입되지 않는다면, 코스피 PER 가 정정수준에 다다른 다면, 환율이 하락한다면, 기업들의 실적 개선 폭이 줄어든다면, 코스피는 하락 내지는 폭락 할 것인가? 단정할 필요는 없다. 그러나 선뜻 대답하기는 어렵다. 그것은 다시 말해 상승의 이유로 얘기하는 요인들이 상승의 근본원인이라고 말하기에는 부족한 면이 있다는 것을 의미한다.

2010년 코스피 상승의 기저(基底)원인을 파악하는 것은 어려운 일이다. 그러나 ‘변화’ 라는 틀에서 바라보면 몇 가지의 시사점을 알 수 있다.

먼저 국내 경제의 안정적 성장이 일정한 궤도에 올라간 것으로 보인다. 미국과 유럽의 경기침체와 한국경제의 성장이 공존할 수 있다는 것에 익숙해 질 필요가 있다.

둘째, 중국, 인도, 아시아 및 여타 신흥국 부(富)의 성장에 대해 평가가 거품이나 과열, 인플레 등의 단편적 시각에서 벗어나고 있다.

셋째, 국내 주요 기업들이 이러한 신흥국 성장과정에서 경쟁력을 유지하는 방법에 대한 접근 방법을 알고 있는 것으로 보이며, 이는 실적의 변동성이 줄고 EPS의 꾸준한 증가가 가능하도록 할 것으로 보인다.

넷째, 국내 부동산 경기 연착륙을 수용할 수 있는 경제적, 심리적 준비에 대한 합의가 되어 가는 것으로 보인다.

이러한 대내외의 환경 변화가 2010년 외국인과 연기금의 꾸준한 순매수 요인의 바탕이 되었다고 판단한다. 또한 이런 환경변화의 추세가 바뀌지 않은 한 코스피 상승 논리는 매수주체가 변동 한다 하더라도 장기적으로 유지될 것으로 보이며 상황에 따라 또 다른 코스피 상승논리를 만들어 낼 수 있을 것으로 본다.