지수1800선을 앞두고 변동성이 늘고 있다. 원인은 환매압력으로 코스피가 09.9월 이후 형 성된 장기 박스권을 돌파하면서 1800선 전후로 유입된 자금의 본전찾기 심리 작용 때문일 것 이다. 경험상 펀드자금 유출입은 지수에 후행하는 성향이 있다. 따라서 지수 레벨업에 확신이 선다면 환매압력도 크게 완화될 것인데, 아마도 1800선 안착에 대한 믿음이 강해질 1800선 중반 정도가 되어야 할 것이다. 다만 영향력 측면에서 지수 방향성에는 펀드환매자체보다 외국인 매수강도나 지속성 여부가 보다 중요해 보인다. 이와 관련 전일 외국인이 12일 만에 순매도를 보였지만 기조적 변화일 가능성은 매우 낮다. 그 이유는 첫째, 미 연준은 경기둔화 로 제로금리 장기유지는 물론 경우에 따라 추가대책도 염두해야 할 판이다. 둘째, 유럽 스트 레스 테스트 직후 위험 선호도가 재개되고 있다. 하락세인 금과 달러 인덱스, 상승세인 유가 가 좋은 예이다. 셋째, 선진국 대비 비교우위인 국내 펀더멘탈(경제 성장률, 기업이익) 등이 다. 주말 고용지표 발표를 앞두고 미국증시에서 관망심리가 우위를 보일 수 있는 타이밍이 고, 국내증시도 이에 동조될 수 있다. 하지만 큰 그림상 글로벌 유동성과 국내 펀더멘탈 조합 이 유효하고, 미국의 경기둔화가 더블딥보다 소프트패치(일시적 경기둔화)일 가능성이 높다는 점에 착안할 때 단기조정이 나와도 눌림목 수준을 크게 넘어서지는 않을 것이다. 외국인과 연 기금 매수종목 위주로 조정시 매수한 뒤 재차 반등에 대비할 것을 권한다.